Oportunidades de la Arquitectura Abierta en Fondos de Inversión

Laura Gonzalez – Head of Americas (US&Latam) y Judith Casasampere de Interactive Brokers revisan la solución que AllFunds’ proporciona con su arquitectura abierta, la tecnología que subyace su solución, criterios a la hora de escoger gestoras y a su vez ofrecer la oportunidad que las bancas privadas y asesores  en LatinoAmerica tengan a su disposición diversificación necesaria para sus carteras.

Nota: Cualquier cifra de rendimiento mencionada en este podcast corresponde a la fecha de grabación (12 de mayo de 2023).

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Resumen – Podcasts de IBKR Episodio 4

Lo siguiente es un resumen de una grabación de audio en vivo y puede contener errores de ortografía o gramática. Aunque IBKR ha editado para mayor claridad, no se han realizado cambios materiales.

Judith Casasampere

Buenos días, bienvenidos al podcast de Interactive Brokers y hoy tenemos con nosotros a Laura González de AllFunds que nos acompaña. ¿Qué tal?

Laura González

Hola Judith, muchas gracias por la invitación. ¿Cómo estás?

Judith Casasampere

Muy bien encantada de tenerte aquí y de poder compartir este rato y esta entrevista con con temas bien interesantes que tenemos preparados para este podcast. ¿En primer lugar me gustaría preguntar por qué es tan importante el concepto de la arquitectura abierta en el negocio de la banca privada?

Laura González

La verdad es que la arquitectura abierta desde hace ya muchos años, yo pienso que es inherente al negocio de banca privada. Quizá nosotros AllFunds, por eso lo llevamos tan el ADN ¿no? Porque venimos de banca privada y te diré que nunca es suficiente. En nuestro caso, habiendo superado las 3000 gestoras y todavía sigue habiendo boutiques que nos piden y que resultan no estar ¿no? ¿Y por qué nunca es suficiente? Yo creo que en primer lugar, porque el cliente de banca privada cada vez está mejor informado, el cliente ya sabe que no es posible vivir de los productos de una sola casa. La búsqueda de yield, que no es precisamente un cometido fácil, es realmente difícil a partir de un solo grupo financiero o una sola gestora. Y la verdad es que no solo atiende a la mayor sofisticación y cultura del cliente final Judith, sino que también se disparó mucho al calor de la regulación. Yo creo que nadie se ha olvidado de la revolución que supuso MiFID 2 en Europa. Y aquí el regulador fue súper taxativo. No se podía vivir de nada que no fuera una oferta amplia de productos y servicios de inversión de terceras entidades. O sea, aquí es verdad que la regulación fue súper clara. Luego, obviamente sales de banca privada y siempre puede haber escenarios intermedios ¿no? ¿Si eres un fondo de pensiones, igual te interesa por volumen y por economías de escala mandatar y hacer su advisory de locor de tu cartera no? Y para lo más satélite o para inversiones más tácticas ir vía fondos abiertos. Pero en banca privada alto valor añadido yo la verdad es que no veo una tendencia más restrictiva, sino todo lo contrario y la verdad que a mí me hace cierta gracia ver cómo los potenciales clientes de AllFunds se quedan ojipláticos cuando les dices que tienes más de 3000 gestoras. Pero lo que te comentaba, siempre resulta a ver una boutique de mercados frontera o un hedge fund manager global macro que no está en plataforma. O sea que yo creo que la arquitectura abierta es imparable y ha llegado para quedarse.

Judith Casasampere

Es verdad, es realmente lo que atrae de AllFunds y la diversificación es lo más importante. Desde Interactive Brokers también es algo que siempre hemos tenido en cuenta al tener 150 mercados. El tener acceso a todo el mundo y desde AllFunds hacéis lo mismo en vuestro universo de arquitectura abierta, de fondos y de gestoras. Pero si nos vamos ya más en concreto, pues a al negocio tradicional de lo que es AllFunds y lo comparamos con las líneas más emergentes que veis en el sector ¿Cómo podrías diferenciarlos? ¿O, cómo los definirías nosotros?

Laura González

Nosotros nacimos más como una plataforma tradicional de intermediación en el sentido que permitíamos el acceso a fondos de terceros a inversores institucionales en una época en la que todavía la arquitectura abierta era bastante embrionaria, nada que ver con ahora. Pero siempre digo que con matices, porque con matices, bueno, nunca acabamos de ser del todo estrictamente un intermediario financiero. Ya es de nuestros orígenes, nos metimos, por ejemplo, en el negocio de los datos, cuando nadie hablaba de Big Data, nosotros ya requeríamos de las gestoras que se incorporaban a la plataforma que nos dieran toda la información de sus fondos. Y obviamente a lo largo de 23 años eso nos ha permitido construir la base de datos de fondos de inversión más completa que hay en el mercado. De un tiempo a esta parte, sí que es verdad — contestando a tu segunda pregunta — que hemos ido mucho más allá de la intermediación y de la custodia. ¿Hasta dónde hemos ido? Bueno, pues yo aquí te hablaría de diferentes líneas de negocio. La primera es ADA, ADA nace de la Unión de AllFunds Digital y del área de Big Data. Y aquí lo que hacemos es explotar la información, explotar esta base de datos enorme que hemos construido a lo largo de 23 años y que hemos potenciado además con adquisiciones como fue la de instiHub en el 2022 y ayudamos a que las gestoras entiendan lo que necesitan hacer para triunfar en determinados mercados. Incluso les llevamos a poder tomar la decisión de si entra en un mercado o no, o de si pueden posicionar su estrategia en un mercado o no. ¿Vale? Esta sería la primera línea de negocio más emergente por la que me preguntabas.

La segunda, tech solutions, que nace a raíz de la compra de la fintech, Web Financial Groups. Y aquí lo que hacemos es convertirnos en el socio digital de las bancas privadas y esto es muy amplio porque podemos crear portales multiactivo, brokers online, información en tiempo real y es verdad que es un cambio importante frente a nuestro modelo más tradicional de intermediario, ¿no? Del que te hablaba al principio. Yo continuaría hablándote de ESG. Nosotros sí que teníamos ya capacidades ESG través de terceros, pero nos parecía vital asociarnos con alguien que llevará mucho tiempo haciendo ESG de verdad ¿no? Porque parece que atravesamos una época en la que todo el mundo lleva haciendo ESG 20 años, lo cual sabemos que es poco probable, ¿no? Y nosotros creo que hicimos un ejercicio de realismo y admitimos que no llevábamos haciendo 10 y 20 años y nos fuimos a la adquisición de una participación mayoritaria de una compañía llamada MainStreet, que sí que lleva haciendo ESG desde antes de la concepción, ¿no? Y aquí bueno, hay 50 personas especializadas. Hay un enfoque muy cualitativo y de asesoramiento y estamos encantados yo creo de habernos ido con los más puristas del mercado.

Y ya terminó con alternativos Judith. Hemos creado una división totalmente nueva, focalizada en fondos alternativos, porque la verdad es que no hay tanto denominador común entre fondos tradicionales y alternativos ¿no? Aunque la  vehiculizacion sea común y se trate de fondos, pues la verdad es que no hay muchas semejanzas operativas, desde el punto de vista del acceso, dé ahí que hayamos decidido dotar a la compañía de mucha más especialización.

Judith Casasampere

Pero sea son cuatro líneas totalmente además complementarias entre ellas, pero muy diferentes, ¿no? También atacando nichos totalmente distintos, ¿cierto?

Laura González

Sí, correcto, nosotros estamos muy, muy convencidos de que el concepto Wealthtech es imbatible y de que había que ir mucho más allá de la mera intermediación y la custodia de fondos tradicionales, de ahí la diversificación Judith.

Judith Casasampere

Muy bien. Me gusta ver la palabra Wealthtech, esto no la había oído yo. Muy bien, denominada ellos identifican plenamente basándonos en todas estas líneas, ¿Qué dices? Pero si nos volvemos, nos centramos otra vez de vuelta en lo que sería la banca privada. Me has introducido el tema un poco de lo que sean activos alternativos, pero en realidad todo lo que serían activos alternativos, mercados privados, se está hablando mucho de democratizar esto, más allá de lo que sería ya el nicho de mercado que ha ido cubriendo y que se expanda más a todo lo que sea el mercado y a la banca privada. ¿Cómo veis todo esto vosotros?

Laura González

Es verdad que es como un mantra Judith, que todo el mundo habla de la democratización de activos alternativos y private assets en banca privada. De nuevo hay que hablar de la mejor formación de los clientes de wealth. Yo hace 10 años en España y como sabes, soy española de origen, en banca privada, nadie sabía lo que era el direct lending o muy poca gente. Y de un tiempo a esta parte hemos visto campañas de comercialización de fondos de deuda privada súper exitosas en el mercado español. La regulación también ha acompañado en Europa ya hay un vehículo que es el ELTIF que teóricamente permite comercialización transfronteriza de fondos ilíquidos y se está avanzando mucho. Entonces el cliente que tiene un cierto patrimonio suele estar más dispuesto a asumir la liquidez, obviamente a cambio de un retorno superior. Y la liquidez yo creo también que durante mucho tiempo se ha demonizado, pero luego en épocas de volatilidad, resulta que acaba incluso diluyendo la percepción del riesgo, ¿no? Si el cliente tiene paciencia y se lo puede permitir.

Luego es verdad que los grandes titulares, Judith, yo creo que hay que aterrizarlos porque, bueno, los fondos alternativos que podían pesar de media en el 2020, pues menos de un 8%.  En el 2024 era que pasen un 10. Los más optimistas dicen que aún 15. Entonces, la verdad es que sí está viendo una democratización, pero paulatina. Y luego sí que es verdad que si comparamos la liga puramente institucional con la retail pura y dura, pues sigue habiendo un abismo. A mí siempre me gusta acudir al mercado americano, que es de los más maduros del mundo en fondos alternativos y lo que tiene un endowment, un fondo de pensiones invertido en alternativos … está a años luz de lo que tiene un plan de ahorro tipo 401K. Entonces, sí que es verdad que está viendo una mayor apertura a la audiencia de wealth, pero está siendo un proceso.

Lo que pasa es que como en nuestra industria, yo creo que tampoco es fácil ya encontrar palancas de crecimiento evidentes, pues esta democratización. Ha generado muchísimo entusiasmo tanto en el buy side como en el sell side. En el buy side hemos visto que la banca privada está creciendo mucho en talento y los equipos de alternativos no paran de especializarse.  Y en gestión de activos, en el lado de las fábricas de los asset managers, los que han venido más del mundo tradicional se han puesto las pilas y han llevado a cabo adquisiciones para entrar en el mundo de alternativos. Yo creo que el titular es bastante elocuente. 18 de las 25 mayores gestoras, tradicionales han llevado a cabo M&A para adquirir talento y expertise en fondos alternativos.

Judith Casasampere

Es muchísimo lo que están enfocando, virando para poder también cubrir este mercado que está creciendo y que tiene todavía muchas posibilidades de crecer todavía más. Si salimos ya de estos productos alternativos, activos alternativos y volvemos ya a lo que sería la arquitectura abierta vuestra y lo que sería la postura entre la tradicional gestión activa versus gestión pasiva. ¿Hacia dónde veis vosotros cómo está yendo esto? Es enterno debate.

Laura González

Me gusta mucho esta pregunta porque yo creo que capta muy bien como somos de dogmáticos, muchas veces los humanos porque yo creo que en ocasiones somos de blanco y negro, pero yo creo que la convivencia entre activos y pasivos es mucho más armónica lo que parece. ¿Vayan por donde vayan los flujos no? Y luego hay que mirar siempre el detalle de cada mercado y de cada momento del ciclo. Bueno, AllFunds vaya por delante que somos agnósticos y si el cliente quiere active management y quiere alpha lo va a tener. Y si quiere acceso a ETFs y ha index funds lo va a tener también, vale. Y además el cliente muchas veces lo dice, hay que tener en cuenta, número uno: la eficiencia del mercado no es lo mismo encontrar talento de gestión en un mercado altamente eficiente, como puede ser el americano. Que encontrar talento de gestión que va tal benchmark en renta variable India, que sorprendentemente no por la ineficiencia del mercado, hay muchos gestores que va a tener el índice. Luego obviamente hay una cíclicalidad y en mercados bajistas y en mercados laterales, pues los clientes nos dicen que oye, vete a la justedad y en mercados alcistas sí que la quieren. Entonces el mantra de AllFunds es lo que el cliente diga es y desde el agnosticismo y creo además que la belleza de la arquitectura abierta también pasa por ahí.  Por la convivencia saludable entre gestión activa y gestión pasiva Judith.

Judith Casasampere

Si. Está muy, muy bien explicado, muy bien explicado y esta convivencia aquí estamos todos juntos, pero no revueltos aun así. Cuando nos estamos ya viendo a lo que sería AllFunds y en la presencia aquí en las Américas … si ya nos centramos en la en lo que sería Latinoamérica, obviamente en Estados Unidos. ¿Cuál es la presencia, cuál es el peso que estáis teniendo que yo sé que es muy importante?

Laura González

Sí, sí, sí, ahí vamos. A mí siempre me gusta recordar que nuestra primera palanca de crecimiento fuera Europa fue América Latina y ahí yo creo que no podemos negar que somos españoles de origen. Suele ser la primera experiencia internacional de las empresas españolas, no por afinidad cultural.

Judith Casasampere

La conquista. La conquista.

Laura González

 La conquista. Abrimos Chile en 2008, porque como sabes, el mercado más offshore-izado, están los mayores inversores offshore de la región, que son las famosas AFPS chilenas, los fondos de pensiones. Después de Chile vino Colombia en el 2015. Desde allí seguimos cubriendo Perú y Panamá y el último mercado latinoamericano onshore que abrimos fue — onshore entendido como presencia local, — fue Brasil. Brasil esta enteramente dedicado al mercado brasilero, que ya sabes que es un continente en sí mismo. Y luego ya en el 2020 nos decidimos por abrir US offshore, nos decidimos por abrir Miami. Ya sabes que Miami ha sido la puerta de atrás de América latina durante muchos años. Y, en resumen, tenemos cuatro oficinas para una sola región y hay muchos que nos dicen, estáis muy overweight en oficinas, estáis sobreponderados en oficinas. Yo creo que precisamenta la receta de nuestro éxito ha sido esa, ha sido combinar el alcance global de AllFunds con la experiencia local, la cercanía a los clientes. Y además en fondos, no tienen nada que ver, vender un fondo internacional en Uruguay donde hay un sistema de colocación privada súper ágil que venderlo en Brasil, donde necesitas sí o sí un feeder local. Entonces al final nos guste o no, américas es una realidad súper heterogénea y no se puede conquistar si no hay presencia local.

Judith Casasampere

Muy bien explicado y además es cierto que es una región donde hay una alta porción de las carteras de todos los clientes de banca privada que están invertidas en fondos. Por tanto, también tiene mucho sentido que estéis ahí, super ponderados también si es cierto. Si, vamos ya a lo que serían las palancas de crecimiento que veis en la región, ya que tenéis tanto exposición a toda la región, también podéis ver cuáles son las palancas de crecimiento que hay en esa región. ¿Qué es lo que puedes aportarnos ahí, Laura?

Laura González

Pues mira yo creo que US offshore es un mercado de banca privada que claramente tiene una tendencia secular positiva. Primero por la propia inercia pro-negocio del mercado americano y luego nos guste o no, siempre hay virajes en América latina y ya sabemos que el dinero es muy miedoso. Y luego parece que el offshore acaba como teniendo connotaciones negativas, pero yo creo que hablar de diversificación, no es solo hablar de diversificación de instrumentos financieros sino también de custodia. O sea, el hecho de tener multi-booking es un gran valor añadido para un cliente.

A nivel onshore Latam, yo te hablaría de 2 realidades donde creo que hay mucho upside. La primera sería el segmento institucional puro mexicano. Los fondos de pensiones que se conocen como afores son las administradoras de fondos para el retiro. Aquí ya tenemos 4 acuerdos firmados de 10, porque hay 10 fondos de pensiones en México y el pipeline muy muy animado, así que daremos noticias pronto. Y luego tenemos otro gran mercado que es Brasil onshore, que bueno es la más guapa del baile, pero nadie se atreve a sacarla a bailar nunca Judith.  Es un mercado gigante que está por encima del trillion tremendamente atomizado. Hay una cantidad de boutiques pues no sé si el último dato que vi puede estar en 800. ¿No lo sé, pero es una auténtica barbaridad y la eficiencia operativa es relativa, ¿no? Así que yo creo que este mercado merece una reflexión, simplemente por tamaño y por potencial, así que en ese debate estamos.

Judith Casasampere

Madre mía, sí, mucho trabajo todavía por delante. Muchas oportunidades.

Laura González

Mucho, mucho.

Judith Casasampere

Laura, tú además tenido rol en AllFunds … ¿Heras la responsable global wealth manager que veías todo Tenias lo que serían las distintas tendencias que veías más destacadas en este segmento, en el mercado. ¿Hay alguna otra cosa del wealth management que no hayamos visto durante esta conversación hasta ahora que quieras también explicarnos Laura?

Laura González

Yo creo que en la línea de tendencias que hablábamos antes, como puede ser la democratización de activos líquidos y de alts en general … de alterativos, yo te hablaría de 2 cosas, una de tecnología y otra de transparencia. En tecnología, yo creo que con las fintech y la banca tradicional está pasando un poco lo que ha pasado con los hedge funds y los private equity, ¿no? Que las fronteras cada vez son más difusas y yo creo que ya no hay una realidad dicotómica en banca privada de por un lado, la banca tradicional y por otro, las fintech. Yo creo que cada vez hay mayor convivencia. Las Fintech, es verdad que han tenido una corrección a corto plazo, pero yo creo que la tendencia es incuestionablemente positiva y estamos viendo a la banca más tradicional metiéndose de lleno en el mundo fintech. Transparencia, yo creo que cada vez hay más cultura de cobro explícito a los clientes finales. Es verdad que en algunos lugares del mundo, más motivado por la regulación, no nadie se ha olvidado de los famosos reportes ex ante y ex post que había que hacer para los clientes después de MiFID y esto fue un cambio de paradigma brutal. Pero incluso en mercados donde no hay una regulación tan estricta como puede ser MiFID, está viendo un trasvase a fee based accounts y cada vez más a una gestión integral del cliente con cobro explícito.

Judith Casasampere

Si además en el mundo, en los sajón, está muy claro MiFID te ayudó a que eso también tuviera muy claro en Europa y en las Américas también están progresivamente a evolucionando hacia ahí. Estoy de acuerdo, estoy totalmente de acuerdo. Si entramos en otro tema que desde Interactive Brokers también le tenemos mucho cariño, que es el tema del impact, el tema del ESG, el tema de poner sobre la mesa este tipo de environmental social, governance y todos estos pilares importantes que tenemos en este mundo. ¿Cómo comparas la evolución o la evolución de crucero que hay en Europa, que está todo muy bien implementado con la que ves tú en la versión americana, cómo lo compararías?

Laura González

Sí es muy buena pregunta, Judith, porque normalmente el mercado americano, suele ser un buen proxy de prácticamente cualquier tendencia porque siempre va por delante, pero paradójicamente en ESG en Europa ha habido una mayor implementación que ha venido además desde arriba. Hay una ola regulatoria innegable. La Comisión Europea se ha metido a fondo, hay una taxonomía en Estados Unidos, de momento no estamos ahí. Luego ya otro debate es si el ESG tiene que atender más al orden espontáneo y al interés real del cliente, o tiene que venir orquestado, pero esa es una discusión aparte. Yo creo que es factual que Europa ha ido por delante en materia de regulación.

Judith Casasampere

Además, se han regulado tanto los fondos como también las gestoras de fondos como las … de la misma manera no que se asesoran los riesgos y se valoran los riesgos a la hora de definir qué portfolio se aplica a la banca privada de un cliente. En Europa se fuerza no también esa política de ESG, eso valores de ESG van los clientes cuando en Estados Unidos no es el caso o en las Américas. ¿No es el caso, verdad?

Laura González

Correcto. Sí, hay una serie de artículos, además, y bueno, al final el fondo tiene que estar en sintonía con esta serie de artículos e incluso te encuentras con bancas privadas que en sus universos invertibles pues ya apuntan a estos fondos y solo a estos fondos no que están en sintonía con la taxonomía.

Judith Casasampere

Bueno, pero desde los fans no tenéis problema porque tenéis acceso a todo como volvemos al principio la arquitectura abierta, por tanto, ahí tenéis la solución a todo.

Laura González

Sí, correcto y además en AllFunds, como te comentaba Judith, pues nos fuimos con bueno, con los más puristas. Nos fuimos con una empresa que llevaba haciendo ESG desde el año 2008, que es MainStreet que además tiene base de datos de green bonds, que es única en el mercado. Más de 50 personas, un enfoque muy cualitativo. Yo creo que dijimos, bueno, hay que estar … es cierto que nosotros no nacimos ESG nos hicimos y ESG. Entonces, bueno, queríamos darle la mano a alguien que realmente fuera ESG desde antes de que se acuñara el concepto, ¿no?

Judith Casasampere

Perfecto. Interactive Brokers también a través de la que tenemos que se llama Impact, los clientes pueden señalar sus valores, pueden comparar ara sus porfolios y ver cuáles son las valoraciones que tienen en cada una de las de las posiciones que mantienen en sus portfolios. Por lo tanto, también nos hemos ido convirtiendo en ESG como dices tú. Y ya entrando en un tema que a mí me gusta mucho, que es el tema de las mujeres directivas como tú en los mercados financieros como el nuestro, ¿qué consejo darías a las chicas que están empezando en este sector? A mí me encanta este tema.

Laura González

Mira Judith, hay un atributo o una virtud que considero especialmente importante en el caso de las mujeres, a ver, es verdad que es un común denominador a hombres y a mujeres, pero yo creo que en el caso nuestro quizá tenga una importancia incluso mayor y es la autenticidad. ¿Por qué? Bueno, pues yo creo que y asumiendo el riesgo que supone generalizar las mujeres, tendemos a tener una dosis de empatía superior, incluso de vulnerabilidad a veces. Y yo creo que no hay que empeñarse en esconder esto. Yo creo que nuestra sociedad, cada vez menos condena a mostrarse vulnerable o ponerse demasiado en los zapatos del otro. Gracias a Dios El Lobo De Wall Street ya está bastante obsoleto. Y yo creo que sí, como mujer tenemos esta serie de virtudes, hay que intentar crecer personalmente y profesionalmente sin esconderlas ¿no? Yo creo que al principio de intentar ser más dura que el cemento y oye, no pasa nada y al final en la vida yo creo que no hay nada más magnético y más atrayente que la autenticidad y suena muy básico, pero no lo es.

Judith Casasampere

Yo le llamaría pasión, me pongo ahí siempre en la pasión, la mujer pone pasión en lo que hace. Y con lo cual al final, esto, la autenticidad deriva a luchar por lo que quiere. Y el lobo puede dar mucho miedo, pero la pasión ahí gana todo. Bueno, Laura ha sido un placer tenerte aquí conmigo y yo encantada de tener a una a una pariente española en este podcast dedicado a los clientes de raíz hispana y yo muy feliz de tenerte aquí. Encantada y muchas gracias.

Laura González

Encantada Judith, muchísimas gracias.